“投资就像世界杯决赛圈比赛，进攻好的球队只是给观众提供了观赏性，最终胜出的往往是防守能力突出的球队。”东方证券资产管理有限公司公募权益部基金经理林鹏对记者表示，受到公司绝对收益理念潜移默化的影响，偏价值的投资风格让自己成为一名注重防守，坚持均衡配置原则的基金经理。

巴菲特有两大投资原则，第一是绝对不能亏钱，第二是记住第一条。作为拥有超过17年证券从业经验的资深投资经理，林鹏坚持价值为先、均衡配置，能够认清自我能力圈，学会投资取舍，尽可能规避风险。Wind数据显示，截至今年11月30日，由林鹏担任基金经理的东方红睿丰混合基金单位净值1.6590元，累计单位净值1.7100元，今年以来复权净值增长率达53.67%，在同期存续的768只混合型基金中排名前四分之一。

林鹏将投资比喻为世界杯比赛，进攻实力优秀的球队冠军经常中途被冷门淘汰，而最终胜出的往往是攻防均衡的球队；又如一次F1赛事，其中暗含均衡配置科学，最好的车队往往有较为均衡的硬件配置和赛车经验，直道跑得好，弯道同样能胜出。

偏价值的防守型选手

格雷厄姆曾说过，投资者与投机者最实际的区别在于他们对股市波动的态度上，投机者的兴趣主要在参与市场波动并从中谋取利润，投资者的兴趣主要在以适当的价格取得和持有适当的股票。

简单来说，格雷厄姆眼中的投资正是基本面投资，脱离基本面的交易均可理解为投机。自1998年加入东方证券研究所以来，行业研究员出身的林鹏研究过TMT、家电和房地产等行业，2005年进入东方红资产管理的前身东方证券资产管理总部，从研究员提升为投资经理，长达10年的基本面研究为他打下坚实的功底。

早在1996年中国就进入了进入基本面投资的黄金时期，机构投资者普遍比较重视公司基本面的研究。在他看来，投资风格与个人成长背景不无关系，偏价值的投资风格归因于长期跟踪研究公司基本面，而每个人选择的投资道路也要跟个人特点、能掌控的资源和周围的环境团队相匹配。

“在我研究的过程中，见证了很多公司业绩数十倍的增长从而带来了股价数十倍的增长。1995年的深发展和四川长虹，1999年之后的苏宁电器、贵州茅台、格力电器和美的电器，2010年之后歌尔声学、海康威视、网宿科技等。在公司成长过程中，股东赚到了成长的钱。” 正是长期形成的基本面投资理念，林鹏对本轮互联网泡沫保持了几分谨慎，凭着观望的勇气和对价值投资的执着，他管理的东方红睿逸混合基金虽然在六月份市场高位时成立，却没有急于建仓，最大回撤不到5%。

在持仓策略方面，林鹏主张均衡配置。他指出，不指望通过短期内的操作来规避风险或者获取收益，也不想用赌博的心情调仓，让投资组合始终处在微调状态下，保持较低的心理成本。基于均衡配置的投资策略，林鹏过往管理的东方红私募类产品晋龙1 号，截至2015 年6 月底该产品自成立以来累计单位净值收益率309.10%，在同期运作的可比私募产品收益率排名中位于前列。

对于注重防守的习惯，林鹏认为，公司注重客户长期投资回报的实现，更加注重长期业绩的考量。短期的业绩回报是值得期待的，但是更重要的是注重在出现风险时回撤的可能性。当市场出现某一方向过度的时候，愿意牺牲一定的收益。

“今年年初已经感觉到互联网和创业板方面比较过了，持续的热度远远超过想象。但最终市场还是可以去判断的，在6月指数下跌的过程中，由于配置的比较比较均衡，产品的回撤率比较小”，林鹏告诉记者。

林鹏将投资比作世界杯决赛圈比赛，进攻好的球队只是给观众提供了观赏性，但他们往往被冷门击溃，这有点类似于股市中的黑天鹅事件。过去三届世界杯的冠军球队，拥有近20年来最好的三个守门员，这在一定程度上说明防守好的球队往往能够胜出夺冠，防守才是决定性因素。

投资要有所取舍

从2013年开始，创业板和中小板行情已持续三年牛市，互联网更是成为此轮牛市不折不扣的核心逻辑，众多机构投资者将绝大部分资金重点配置于互联网行情当中。

“PEG估值理论在具体对上市公司进行估值的过程中非常重要。创业板中很多所谓的互联网公司，估值水平眼中偏高。虽然科技类的公司有很大吸引力，能够改变世界，但也在被外界随时改变。”林鹏表示他虽然比较偏好成长股，但是也难以接受完全没有业绩支撑，仅依靠商业模式推动来提升市值的公司。

落实到具体公司，林鹏更加倾向两类企业：一是估值较低的公司；另一种是处在经济状况最好状态下的成长股。对于第一种情况，林鹏认为，一些蓝筹股的PE特别低，虽然低估值代表公司普遍存在一些瑕疵甚至价值陷阱。但是他愿意在这类可以看到股价底线的公司中等待，在有较高安全边际的前提下，寻找与市场认知度不同的投资机会。同时，对于那些估值较高，但是盈利预期也高的股票，可以在成长最快速的时期参与。林鹏不热衷于主题投资，而是注重选择过往的上市公司品质和诚信，以及收购兼并时显示出的能力；同时，重视上市公司的财务报表分析，找出以往成功案例与标的财务指标做比较研究。

他认为，投资科技类公司，长期看投资风险仍然较大。据统计，2000年美国纳斯达克涨幅前十名的市值超过10亿美元的企业中，目前已有6家消失了，即使目前看起来依然非常成功的Oracle、微软、Cisco，股价也分别下跌了30%~70%。“创业板有上千倍估值甚至是亏损的公司都是正常的，但整个板块都处于高估状态，那么肯定是存在高风险的，对于这类所谓成长股的追逐，要务必小心。”

为了能够更加理性地面对市场，林鹏为自己设定了一些投资原则，设定自己的资源和能力圈，做到有所为和有所不为。首先，不把对大盘的短期走势的判断去作为投资的依据，顶部空仓底部满仓是所有管理人的梦想，但这是不可能持续实现的。

其次，不参与最热门的主题炒作。不把紧随市场热点作为自我能力的考验，始终坚持选择基本面过硬的标的，并且均衡配置，不集中持股。

第三，不期待从博弈中获利。林鹏表示，博弈包括两种情况，一是市场博弈，包括大盘的择时；二是与上市公司大股东共谋或博弈，除了法律法规严打的内幕交易外，上市公司大股东的利益实现方式较为多样化，机构投资者与其长期共谋或者博弈，有很大的风险。

未来机会看传统转型和服务升级

上半年的牛市更像是1999年和2000年的A股，均有流动性改善背景，且当时市场又受到美国纳斯达克互联网行情刺激，这些特征与2015年颇为相似。 “6月份的暴跌，第一次告诉机构投资者股票流动性风险是如此之大，虽然现在的持股模式不是之前的违法坐庄，但是因为股东结构的趋同性造成股东行为的一致性，最终机构投资者无法出货导致流动性崩盘”，林鹏表示。

回顾今年牛市暴跌的过程，一些机构集中扎堆持股的方式最终酿成恶果值得反思。林鹏指出，经过本轮暴跌，未来中国不乏投资机会，因为当前中国利率环境依然有利于股市，优质资产也稀缺，随着个股估值进入合理区间，上市公司业绩见底，成长消费类公司有望重新崛起。

“最好的公司，一定是能够解决社会需求和社会痛点的企业。”对于未来A股的投资机会，林鹏认为主要体现在两个方面：首先，缓解制造业劳动力紧缺问题的企业。中国是制造业大国，在未来相当长的时间内制造业仍将在国民经济中占有至关重要的地位，虽然整个产业要向中高端不断攀爬，但是劳动力紧缺定会成为制造业的主要问题。如果哪些公司可以缓解或解决劳动力的痛点问题，那么成长空间将可以期待，比如工业自动化和机器人产业。

第二，能够解决服务需求的行业或者公司值得关注。林鹏解释称，随着生活质量的提升、空闲时间确定性的增加和私家车保有量的提升，包括国内社区服务、养老医疗和休闲旅游等在内的服务业才刚刚发展，未来市场空间可以期待。

“没有特别看好行业，因为有些行业看似欣欣向荣，但估值非常不合理。会看自下而上的公司。目前更加看好一些二线蓝筹股，但我对制造业和新兴产业是比较乐观的。”林鹏认为，万科和海康威视等企业在过去几年只是完成了国内成长的一个阶段，未来诸如此类的公司若能向服务转化并且实现国际化，或许可以找到一定的投资机会。